Overview

1、研究问题

   在宏观金融文献里，抵押品的作用已经被充分讨论了：

• 抵押品约束是理解宏观金融的核心
• 资产价格下跌→借款能力下降→ 投资下降 → 宏观周期表现被放大

在经典宏观模型中加入抵押品约束，或者说认识到资产价值还应加上作为抵押品的价值这一点是宏观金融领域的重大突破。但绝大多数模型假设抵押品时同质的——所有资本或资产都以相同的比例、同样的方式进行抵押，表现为模型中$B_{i,t} \le \zeta q_{K,t} K_{i,t+1}$， $\zeta$对所有可抵押资本 $K$都是同质的。然而，在现实中，抵押品显然是异质的，比如：

• 房地产 & 机器设备 & 无形资产；
• 国有企业 & 民营企业 的抵押品可接受程度不同
• 金融机构对不同抵押品的 haircut 虽周期变化（金融中介的风险承受度）

Key Takeaway: 使用异质性的抵押品进入模型，可能解释：

1. 资产风险溢价的非对称放大问题。直觉：在经济下行时，高质量抵押品价格相对稳定，低质量抵押品的可抵押价值暴跌。
2. 资本错配的持久性。直觉：危机后，资本长期集中与高抵押品价值部门，而非有高生产率但抵押品差的部门。
3. 信用分层与风险传导。

2、Motivations

→Data Collection and Analysis

图中2025年上市公司担保物数据截止至10月30日。