灵感来自于Macro-finance(2017)中的核心思想：市场的风险承担能力（风险偏好）随时间变化，且与经济周期高度相关。结合李凯老师的框架（Ai, Li and Yang, 2020)金融中介存在limited enforcement constraints:
$$ N_{j,t+1} \ge \theta Q_{j,t+1} [ K_{j,t+1} + RA_{j,t+1}], \forall t ,j $$
其中，$\theta$代表摩擦，为外生给定；余下符号含义如下：$N_{j,t+1}$为 金融中介（island） $j$ 的净价值，$Q_{j,t+1}$为 $j$ 的资本价格，$K_{j,t+1}+RA_{t+1}$ 为 $j$ 的总资本。 $\theta$越高，则代表金融中介的约束越紧。
可以认为， $\theta$ 这个变量应该是内生化的，这样做的好处可能有：能够解释宏观上风险承受能力的非对称性与非线性；区分金融中介的不同形态（传统银行 & 影子银行）；对 $\theta$ 设置上下限也可以用以分析宏观审慎监管的调节作用。
Spread : 债券发行利差，为5年AA级公司债与同期限国债收益率之差。
下图为银行资本充足率、杠杆率与利差之间的走势图，曲线为银行部分，对全样本、上市和非上市进行了区分。看起来并没有很强的逆周期性。但图中也能看出上市银行与非上市银行之间的行为存在着不同：未上市银行资本充足率与杠杆率都高于上市银行，可能原因有：
