🧭 Sommaire

De quoi parle-t-on?

Les acteurs de l’investissement

• La love money
• Les business angels
• Les fonds d’investissement
• Les family offices
• Le financement participatif et crowdequity

En savoir plus

De quoi parle-t-on?

Les notions clés pour tout comprendre

Définitions : Pour couvrir ses besoins de fonds, une des possibilités de l’entreprise est d’ouvrir son capital à des investisseurs lors d’une levée de fonds propres, encore appelée levée en Equity. On parle de financement dilutif car, en échange de fonds, les fondateurs émettent des nouvelles actions au profit des investisseurs et acceptent de voir diminuer leur détention du capital social de l’entreprise. Cela permet de renforcer ses fonds propres et implique de nouvelles règles de gouvernance, établies dans un pacte d’actionnaires. Les investissements peuvent intervenir lors de différents tours successifs : Love Money, Pré-Seed, Seed, Série A, Série B, Série C, D, E… jusqu’à l’entrée en bourse ?

<aside> 🌟 Conseils et bonnes pratiques :

• Ouverture du capital Ouvrir le capital de son entreprise a des avantages et des inconvénients qu’il est important de bien avoir à l’esprit et mesurer avant de se lancer. En voici une liste non exhaustive

  🟢 Avantages

  • Renforcer les fonds propres de l’entreprise pour améliorer sa solvabilité et faire levier sur plus de financements
  • Fournir un financement important pour soutenir la croissance et le développement de l'entreprise
  • S’entourer d’investisseurs qui vont contribuer au développement de l’entreprise en apportant, en plus de fonds, des expertises spécifiques
  • Contribuer à améliorer la crédibilité et la visibilité de l'entreprise auprès des investisseurs, des clients et des partenaires commerciaux, en témoignant de la confiance des investisseurs dans l'entreprise et sa croissance
  • Indirectement, aider à attirer et à retenir les meilleurs talents en offrant des options d'achat d'actions aux employés, qui peuvent bénéficier de la croissance future de l'entreprise

  🟠 Inconvénients

  • Diluer la participation et le pouvoir de décision avec de nouveaux actionnaires
  • Rendre l'entreprise plus vulnérable aux pressions et aux exigences des investisseurs extérieurs, qui peuvent avoir des intérêts divergents de ceux des actionnaires existants
  • Potentiellement, entraîner des coûts élevés, tels que des frais juridiques et comptables, des coûts de conformité réglementaire et des commissions de souscription pour les investisseurs

👍 La recommandation de makesense : Choisir un investisseur, c’est choisir un partenaire dans la durée ! Il est intéressant et enrichissant de se confronter à plusieurs types d’investisseurs et de se projeter dans une relation durable avec chacun d’entre eux, pour s’assurer de choisir ceux qui correspondent le mieux aux besoins de l’entreprise. Il ne faut pas fermer de portes tant que le tour de table n’est pas complet mais aussi “écouter son coeur” et ne pas aller contre ses intuitions. Un tour de table peut être multi acteurs, uniquement BAs ou uniquement fonds, cela va dépendre des affinités et des éventuels besoins de développement du projet.

🤓 Bonne pratique : faire effet de levier en combinant ouverture de capital et financement en non dilutif. L’endettement en parallèle de l’augmentation de capital permet l’augmentation de la rentabilité des capitaux propres. Par ailleurs, la levée de fonds permet souvent le déblocage de prêts publics : la Bpi ou d’autres organismes ont des mécanismes de financement non dilutif indexés sur la levée de capitaux propres, allant jusqu’à du 1:1. Attention à bien s’assurer de garder un ratio d’endettement sain! Pour en savoir plus sur le financement non-dilutif, c’est 👉 ici 👈

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Les acteurs de l’investissement

La love money

La love money correspond souvent aux premiers fonds reçus par une entreprise: les proches des fondateur.ice.s donnent des sommes d’argent limitées contre l’obtention de premières actions - souvent ordinaires - du capital de l’entreprise.

<aside> 💪🏽 Avantages

• Les investisseurs en "love money" sont moins regardants car moins avisés et souvent plus disposés à prendre des risques que les investisseurs traditionnels tels que les banques ou les fonds d'investissement
• Tiers de confiance: les investisseurs ont un lien personnel avec l'entrepreneur.e et sont donc plus susceptibles d'être impliqués dans le succès de l'entreprise
• Un financement flexible: peu d’éléments à fournir et de documentation, et souvent moins d’attente en termes de retour sur investissement </aside>

<aside> ⚠️ Points de vigilance

• S’assurer de choisir des personnes de confiance
• Avoir en tête qu’ouvrir son capital complexifie la cap table dès le début, ce qui peu compliquer les négociations lors des levées de fonds suivantes (ils pourront racheter ces parts lors de leur entrée au capital) </aside>

🤓 Bonne pratique : Pour limiter la complexification de la cap table, il est possible de regrouper tous les petits investisseurs dans un véhicule financier, spécifiquement créé dans cet objectif, aussi appelé SPV (Special Purpose Vehicle). Cela permet d’avoir un seul acteur affiché dans sa cap table et d’échanger avec les représentants choisis. Il est facile et rapide de mettre en place un SPV, demande conseil à ton avocat.

Les business angels

Les business angels sont des investisseurs indépendants qui souhaitent accompagner les entrepreneurs dans le développement de leur projet non seulement en leur fournissant du financement, mais aussi en les accompagnant grâce à leur expertise. Ils ont souvent eu auparavant des expériences entrepreneuriales et/ou professionnels et ont une expertise qu’ils ou elles souhaitent partager. Leur réseau est aussi précieux. Souvent, ils ou elles pourront décider d’investir sur un “coup de coeur” pour un entrepreneur ou sur une thématique / un secteur qui leur est cher. Ils investissent souvent dans les premiers tours de table, quand la majorité des fonds d’investissement ne sont pas encore en capacité de se positionner. Ils n’ont généralement pas d’objectif de rentabilité fixe, ni d’horizon temporel prédéfini. Ils investissent leur propre argent et n’ont pas de comptes à rendre sur leurs investissements. Les business angels investissent généralement seuls, mais peuvent aussi se regrouper dans des clubs de business angels, ou se structurer en family offices. Ils sont rarement lead sur un tour de table (pas le temps / compétences juridiques), et n’ont souvent pas les capacités de réinvestir sur les tours suivants. Lorsqu’ils investissent en club, ils peuvent avoir une approche qui se rapproche de celle des fonds d’investissement (analyse poussée, parfois jusqu’à la due diligence).

Par ailleurs, certains BAs sont favorables aux actions pour des raisons fiscales, d’autres sont ouverts aux BSA Air ou aux obligations convertibles (OC).

<aside> 💪🏽 Avantages

• Les business angels peuvent être plus flexibles que les investisseurs institutionnels ou les banques. Ils peuvent être prêts à prendre des risques plus importants et à accepter des conditions de financement moins contraignantes
• Bénéficier de l’expérience entrepreneuriale des BAs, de leur réseau et de leur connaissance du secteur selon les cas est précieux </aside>

<aside> ⚠️ Points de vigilance

• Les business angels sont généralement moins regardants sur les termes et conditions de l’investissement ce qui peut paraitre avantageux dans un premier temps mais complexifier car rebuter des fonds d’investissements lors des tours suivants
• Les business angels peuvent demander une participation significative au capital de l'entreprise en échange de leur investissement. Il est important de mettre en place une gouvernance équilibrée et saine.
• Les business angels peuvent exiger un retour sur leur investissement à court terme, ce qui peut mettre une pression financière sur l'entreprise
• Il est important d'avoir une compréhension claire des attentes en matière de sortie de l'investissement dès le début de la relation </aside>

🤓 Bonne pratique : Comment choisir son business angel ? Expertise : Il est pertinent de choisir un business angel qui a un réseau de contacts et une expertise qui soient pertinents pour aider à développer l'entreprise Alignement: Le Business Angel doit être en accord avec la vision de l’entrepreneur quant au développement du projet. Fit humain : le BA a vocation à vous accompagner tout au long du projet, il est donc primordial qu’une bonne entente et un respect mutuel existe entre lui ou elle et les fondateur.ice.s

Source

Les fonds d’investissement

À l’inverse, des Business Angels, les fonds ont des comptes à rendre à leurs propres investisseurs (ceux qu’on appelle les LPs, Limited Partners) et un niveau de rentabilité à atteindre (à noter que celui des fonds à impact est souvent plus bas que celui des fonds VC traditionnels) selon une thèse d’investissement définie dès le début du fonds. Ils instruisent les dossiers de manière méthodique (due diligence) et doivent convaincre un comité d’investissement, ce n’est pas une décision individuelle. Le processus est donc souvent plus lourd mais, très souvent, ces échanges apportent de la valeur au projet car cela pose les bonnes problématiques. Selon leur culture, les fonds accompagnent plus ou moins étroitement leurs participations. Dans la majorité des cas, ils participent à la stratégie, sont présents et votent au Comité Stratégique / Board et suivent étroitement des KPIs financiers et extra-financiers de manière régulière. Par ailleurs, les fonds ont souvent une capacité de réinvestissement.

<aside> 💪🏽 Avantages

• Une capacité d’investissement, dans la durée et lors de plusieurs tours de table, plus importante
• Des moyens pour aider au développement du projet (équipes disponibles, visibilité, réseau…)
• Plus ou moins actifs dans la stratégie de l’entreprise et sont souvent présents au comité et votent
• Un réseau d’investisseurs et d’experts qui pourront être utiles pour la suite </aside>

<aside> ⚠️ Points de vigilance

• Des process souvent longs et en plusieurs étapes
• Des attentes analytiques élevées : ne pas y aller trop tôt au risque d’y perdre son temps
• Des attentes post investissements souvent élevées : les fonds peuvent vous demander des mises à jours parfois très récurrentes sur le déploiement du projet (reporting mensuel / bi-mensuel / annuel) </aside>

🤓 Bonne pratique : Comment choisir son (ou ses) fonds

La première chose à faire est de se demander ce que le fonds peut apporter à l’entreprise ! Plus spécifiquement, les questions qui nous semblent importantes à se poser :

• Partagez vous une vision commune de la société et les mêmes valeurs?
• Te vois tu travailler avec ses investisseurs pendant plusieurs années?
• Quelle valeur ajoutée apporte-t-il pour la prochaine étape de développement de l’entreprise?
• A-t-il une culture d’accompagnement de ses entrepreneurs, au-delà de l’investissement ?
• L’accompagnement que ce fonds fournit répond-il a des besoins, auxquels je ne sais aujourd’hui pas répondre ?
  • Connaissance du secteur et mises en relation
  • Connaissances de la technicité opérationnelle de mon activité (développement d’une marketplace…)
  • Accompagnement sur des sujets structurels (RH, Gouvernance, bien-être…)

Zoom sur le fonctionnement des fonds d’investissements de capital-risque (VC)

• Thèse d’investissement : stratégie générale qui guide les décisions d'investissement du fonds. Elle est basée sur les objectifs du fonds, les besoins des investisseurs et les opportunités d'investissement actuelles et potentielles. Chaque fonds d’investissement a sa propre thèse d’investissement qu’il convient d’étudier en amont.
• Type de fonds:
  • Les fonds traditionnels, généralistes ou spécialistes sur un ou plusieurs secteurs
  • Les fonds d’impact : investissent dans des entreprises qui cherchent à avoir un impact social ou environnemental positif. Ils vont non seulement se pencher sur des critères financiers, mais aussi extra-financiers pour investir. Ils priorisent pus ou moins l’impact aux retours financiers potentiels.
  • Les fonds Corporate, dits CVC: adossés à des entreprises, avec une stratégie financière mais parfois aussi industrielle et stratégique sur le marché par rapport aux activités de l’entreprise en question
• Durée de vie :
  • Souvent limitée: entre 5 et 10 ans
  • Parfois illimitée: ces fonds sont dits “evergreen”

<aside> 👌 Focus sur Impakt EU

Fonds d’impact 100% dédié à la microfinance & l’entrepreneuriat social en Europe.

Modalités d’investissement :

• Type d’instrument : Prêt senior, subordonné ou convertible
• Montant : EUR 300 k – EUR 1.5 m
• Maturité : jusqu’à 8 ans
• Remboursement : flexible (y.c. période de grâce)
• Taux d’intérêt : c.7-9% </aside>

Les family offices

Un Family Office est une société privée qui s'occupe de la gestion des investissements et du patrimoine d'une famille ou plusieurs familles fortunées. Leur objectif est d'accroître et de transférer efficacement le patrimoine entre les générations. Gérer des fonds est leur métier, ils gèrent des participations et, contrairement aux BAs, n’ont pas d’activité à côté. Leur positionnement est entre des BA et des  fonds d’investissement : ****ils ont des capacités d’investissemnt souvent supérieures aux BAs mais ne sont pas toujours actifs dans la gouvernance de l’entreprise. Leur stratégie d’investissement est plus flexible que celle des fonds et ils peuvent souvent investir sur des temps longs.

<aside> 💪🏽 Avantages

• Souvent en mesure de prendre des décisions d'investissement à long terme, car ils ne sont pas soumis aux mêmes pressions de rendement à court terme que les investisseurs institutionnels
• Grande flexibilité pour investir dans un large éventail de classes d'actifs, y compris les actifs illiquides tels que l'immobilier, les sociétés privées et les investissements alternatifs. </aside>

<aside> ⚠️ Points de vigilance

• La gouvernance du family office peut être complexe, avec différents membres de la famille ayant des opinions différentes sur la direction de l'investissement. Vous devez donc être conscient de la façon dont les décisions sont prises et qui sera votre point de contact principal. </aside>

L’investissement participatif, appelé crowdequity

Le crowdequity est une méthode de financement participatif par actions. Des individus investissent dans une entreprise en échange d’une partie de son capital. ces investisseurs individuels sont souvent regroupés dans un véhicule financier dédié et représenté par la plateforme intermédiaire ou un des investisseurs. Il existe des plateformes spécialisée dans le crowdequity qui doivent être certifiées par l’AMS (l’Autorité des marchés Financiers). C’est le cas de Lita.co, Sowefund, Wiseed ou encore Crowdcube. Elles recensent des projets ouverts au financement participatif par actions dans différents domaines. Avec les plateformes de crowdequity on peut cibler une levée entre 200 et 1.000k€.

<aside> 💪🏽 Avantages

• Très utile pour ****mobiliser sa communauté, en particulier dans le cas d’un modèle B2C, et leur coût est à mettre au regard d’éventuels coûts marketing et communication qu’ils permettent d’éviter.
• Certaines plateformes offrent le même degré d’accompagnement et d’expertise que des fonds. C’est le cas de Lita.co.
• Les termes et conditions fixées sont souvent plus flexibles que ceux imposés par les fonds d’investissement. </aside>

<aside> ⚠️ Points de vigilance

• Peut être très chronophage : nécessite un gros effort de communication
• Attention à ne pas faire rentrer directement au capital tous les investisseurs individuels au risque de complexifier très lourdement la table de capitalisation </aside>

Les outils du dilutif

Ils existent plusieurs outils financiers utilisés par les fonds d’investissement:

• Equity : l'émission de nouvelles actions ordinaires pour augmenter le capital de l'entreprise
• OC (Obligations Convertibles) : les obligations qui peuvent être converties en actions de l'entreprise à un prix déterminé, généralement avec un taux d'intérêt plus élevé que les obligations normales
• BSA Air : ce sont des options d’achat d’actions 👉 En savoir plus

Pour aller plus loin : panorama des investisseurs

Les fonds d’investissement à impact

Ultimate VC list par Serena Capital (1)

France Invest Impact : Annuaire 2020 des membres de la commission impact (1)