理解资产负债表：

1、企业的角度：Assets：具有高度资产专用性；Loan：debt + equity = value，MM定理表明右侧债和股结构与左侧资产无关。

2、国家的角度：融资方式：税收、发债和通胀，MM定理与李嘉图等价联系。

3、宏观经济的角度：左侧为整个economy，右侧为金融体系，MM定理表明有效率的金融体系不影响经济体系。

MM定理的第三种证明：未来有两种状态，将两种状态收益trunch为股和债

如果金融市场是完全的，金融工程将都是徒劳的。市场完全的基础是合约完全。

宽容是一种阿罗证券（与状态挂钩）

在市场不完全（合约不完全）时，资产负债表两边将会相关，资产是抵押品collateral，负债是promise，天然上相关。

赋权效应 empowerment

为什么苏联解体了？苏联也有“腐败”，与中国不同，苏联找门路需要百来个部门（条条），而中国以块块为主，只需要找一个人。———控制权分散

印尼的腐败研究（JPE）

delegation问题：中国改革的市场化，实际上是放权的一种commitment

清朝：慈禧宣布永不加赋，百姓担心被强大的政府hold up，而清朝政府主动以不丈量土地为conmmitment，减少自己的信息。（现在中国的信息太多了。

人力资本和物质资本投资：人力资本投资后，一旦员工离开，将不会留下知识。自由化带来了更多的不对称。悖论：当前社会中，劳动的经济份额越来越低。《理解资本主义》劳动不能作为collateral。

竞业条款

股和债不全是现金流的所有权、 还是信息流的所有权，进一步还是控制权的分配。state contingent

国有企业的边界（政府的所有权），对中国的意义：中国医疗改革是失败的，

公有制与私有制是一个tradeoff，如果产品质量可以验证，私有化是可行的，有激励降低成本；但对一些产品的质量难以验证的，search goods（事前知道）、经验品（事后知道）和信用品（credence goods，社会也不知道质量的goods（医疗领域））

• 搜寻品（search goods）：购买前就能评估质量，比如衣服的颜色。
• 经验品（experience goods）：购买使用后才能评估质量，比如餐厅食物。
• 信用品（credence goods）：即使使用后也难以评估质量，甚至专业人士也无法完全验证，比如医疗诊断、法律服务、教育质量。

Shapley value

Hansmanu Ownership and Enterprises