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乐欣户外国际有限公司近期向港交所递交了招股书，以下是对其 IPO 财报的一些分析：

营收情况

• 总体下滑趋势明显：2022 财年、2023 财年及 2024 财年，公司的营业收入分别为 9.08 亿元、6.22 亿元和 5.12 亿元，同比分别下滑 31.47% 和 17.76%134.
• 地区收入差异：公司销售主要面向欧洲、中国内地和北美洲的客户。其中，欧美地区销量占比较大，但近两年收入下滑幅度也较大，2022 财年至 2024 财年，欧洲地区收入分别为 6.3 亿元、3.8 亿元、3.7 亿元，北美地区收入分别为 1.51 亿元、1.26 亿元、4543 万元 。而中国内地市场的表现相对较好，2022 财年至 2024 财年，内地市场收入分别为 1.0 亿元、9837 万元、8268 万元134.
• 代工模式占主导：2022-2024 财年，乐欣户外通过 OEM/ODM 代工模式分别实现收入 8.69 亿元、5.67 亿元、4.67 亿元，占总营收的比例约为 95.7%、91.1%、91.3%124.

利润情况

• 净利润同步下滑：相应的净利润分别为 1.02 亿元、0.79 亿元和 0.62 亿元，同比分别下降 22.54% 和 21.51%1.
• 盈利能力面临挑战：随着营收的下滑，公司的产品产量和产能利用率也出现了不同程度的倒退，2024 财年公司实际产量为 416.8 万件，较 2022 财年的 793.3 万件大幅下降，工厂利用率也从 2022 财年的 95% 降至 2024 财年的 83.4%，这对公司的盈利能力产生了一定的影响1.

毛利率

2022 财年至 2024 财年，公司的毛利率分别为 19.2%、24.1% 和 27.5%，呈现出增长的趋势。乐欣户外表示，这一增长主要得益于公司扩充内部生产、减少外协生产成本，以及主要原材料价格下跌等因素的共同作用1.

客户依赖程度

• 大客户依赖严重：2022 财年至 2024 财年，公司来自五大客户的收入分别占同期总收入的 60.8%、57.8% 及 58.1%，其中最大客户的收入占比更是分别达到 15.1%、19.6% 及 16.3%。这种对少数大客户的高度依赖，使得公司在面临客户流失或订单削减时，业绩波动较大，增加了经营风险12.
• 母公司关联交易频繁：泰普森控股一直都在乐欣户外的前五大客户之列，2022-2024 财年，销售额占公司总收入比例分别为 10.0%、13.4%、12.3%，占中国地区收入的比例高达 90.6%、84.7%、75.8%。同时，泰普森也是公司最大的供应商，报告期内，乐欣户外向泰普森采购仓储物流和加工服务，采购额占当期总采购额比例分别为 13.1%、15.4%、14.3%2.

其他方面

• 自有品牌发展缓慢：2017 年乐欣户外收购了英国知名鲤鱼垂钓品牌 Solar Tackle 用作自有品牌，但截至 2024 年 6 月 30 日，Solar Tackle 的经销商客户保持在 355 名左右，营收规模刚刚突破 4000 万元，占总营收的比例不足 8%，距离成长为第二增长曲线仍有不小距离12.
• 上市前大额分红：2024 年 7 月 29 日，公司批准了一项股息分派计划，向浙江泰普森实业分派现金股息 6500 万元，并于 2024 年 9 月支付完成 。这一分红数额甚至接近公司某一年的净利润，其中乐欣户外创始人兼董事长杨宝庆作为控股股东，从中获利超过 5000 万元，引发了市场对公司资金状况和未来发展战略的广泛关注13.